高盛在9月7日發佈嘅最新研究報告中，將2026年12月布倫特及WTI原油價格預測各上調5美元，至每桶85美元及80美元；2027年全年預測則上調至每桶80美元及75美元。

一、上調理由：中東航運中斷預計延續至2027年

高盛分析師Daan Struyven等人指出，今次上調嘅主要依據，係中東航運中斷局面預計將延續至2027年。油市同航運市場正日益將中東衝突長期化納入定價——布倫特現貨期貨已升至97美元，市場隱含嘅2027年3月布倫特突破100美元嘅概率，已從一個月前嘅約6%升至約25%。

二、上調幅度有限：兩大緩衝因素

儘管上調咗對航運中斷持續時間嘅假設，價格預測嘅上調幅度依然有限。高盛將原因歸結為兩個核心因素：

1. OECD商業庫存韌性超預期

OECD商業陸上庫存係原油價格嘅關鍵預測指標，自戰爭爆發以來幾乎未見明顯消耗。截至8月底，高盛追蹤嘅OECD商業庫存計數器較其7月供需平衡估算高出119億桶。全球可見庫存自戰爭爆發以來共下降5.43億桶，但其中來自OECD商業儲存嘅僅約2,600萬桶，近2億桶分別來自OECD戰略石油儲備（SPR）同喺途原油，另有約8,000萬桶來自中國。呢種高度集中於非商業類別嘅庫存消耗，對近期布倫特現貨價格嘅直接拉動作用相對有限。

2. 中東供應適應性恢復持續推進

高盛預計，隨着「暗流」（dark flows）規模進一步擴大、新管道產能於2027年底陸續投產，以及阿聯酋同沙特阿拉伯逐步動用部分閒置產能，中東供應將持續恢復。高盛估計，到2027年底將新增約380萬桶/日嘅繞行霍爾木茲海峽管道有效產能，主要來自阿聯酋西東管道擴建（+180萬桶/日）同沙特阿拉伯延布港擴建（+200萬桶/日）。

三、低庫存唔等於油價即將飆升

儘管全球可見庫存同OECD戰略石油儲備處於歷史低位，高盛認為呢並唔必然意味原油價格將立即大幅跳升，並提出三方面理由：

歷史經驗：可見庫存與油價之間嘅歷史相關性較弱。2024年11月全球可見庫存觸及歷史最低點時，布倫特價格僅為76美元。

庫存並未耗盡：高盛估計，全球陸上石油庫存已從戰前嘅91億桶降至當前嘅86.9億桶，但仍遠高於估算嘅最低運營庫存水平42億桶，短期內不存在供應斷絕風險。

中國進口嘅價格敏感性：中國原油淨進口量同比仍下降約30%，其價格敏感性將喺價格上行時抑制升幅、喺價格下行時提供支撐。

四、價格風險整體偏向上行：上行情景見120美元

高盛明確指出，其價格預測面臨嘅風險整體上顯著偏向上行，尤其是近期。

上行情景：若2027年波斯灣平均產量較戰前水平低400萬桶/日（基準情景為低50萬桶/日），布倫特可能突破120美元/桶。高盛認為，霍爾木茲海峽同紅海航運攻擊嘅進一步升級，係觸發呢一情景嘅最可能因素。

下行情景：若2027年波斯灣平均產量較戰前水平高出100萬桶/日，布倫特可能跌入60美元區間。

五、交易策略建議

高盛繼續建議透過持有2027年3月至12月歐洲柴油遠期價差來對沖地緣政治風險——若俄羅斯或中東煉廠停產持續，該價差有望較當前水平上漲逾100%。

市場背景與總結

當前布倫特原油現貨價格約為97美元/桶，高盛上調後嘅2026年12月目標價85美元仍低於現貨水平約12美元。呢個差距反映高盛認為當前價格中已包含相當程度嘅地緣風險溢價，而隨着時間推移，市場適應能力增強及供應逐步恢復，油價中樞將有所回落。

然而，市場隱含嘅2027年3月布倫特突破100美元概率已升至25%，反映投資者對衝突長期化嘅擔憂正在升溫。若地緣局勢持續惡化，油價上行風險仍然顯著。

本文由 OilPrice.cc 編輯撰寫，結合公開能源數據及市場訊息，對事件可能影響進行獨立分析。